Enflasyon Kasım’da %1,0 olan bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde aylık %1,25 gerçekleşti. Sonuç olarak yıllık enflasyon %14,03’den %14,60’a yükselmiş oldu. Öte yandan, daha dikkat çekici olarak yönetilen-yönlendirilen fiyatlar hariç TÜFE ise %15,9’dan %16,5’e yükselmiş oldu. Yönetilen-yönlendirilen fiyatlar hariç TÜFE Nisan’da %8,7 ile döngüsel en düşük seviyesini görmüştü. Enflasyonun beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinin arkasında beklenenden daha yüksek gerçekleşen dayanıklı mallar enflasyonu (%3,6) ve gıda enflasyonu (%2.5) başrol oynadı.
Çekirdek mallar enflasyonunda özellikle dayanıklı mallar ve üretici fiyatlarından kaynaklanan yükseliş trendinin güçlenerek devam ettiğini gözlemliyoruz. Ekim’de %12,1 olan çekirdek mallar enflasyonu Kasım’da %15,1’e ve Aralık’ta %17,2’ye yükseliyor. Özellikle dayanıklı mallar enflasyonun yıllık bazda %30,4’e yükselmesi dikkat çekici. Bu yükselişe paralel, üretici fiyatlarındaki aylık %2,6 yükseliş sonucu yıllık imalat ürünleri enflasyonunun %25’den %27’ye yükseldiğini gözlemliyoruz. TL’deki birikimli değer kaybı (Ocak’ta bu etki azalacak) ve emtia fiyatlarındaki uzun süredir devam eden yükseliş hem üretici hem de dayanıklı tüketim malları fiyatlarının hızla tırmanmasına yol açıyor.
Diğer dikkat çeken kategori ise gıda olmaya devam ediyor. Aylık %2,5 ile beraber gıda enflasyonu yıllık bazda %21.1’ten %20.6’ya gerilese de önümüzdeki dönemde global gıda fiyatlarındaki artış ve USD/TL’nin mevcut yüksek seviyelerinin gıda enflasyonunu yüksek tutmasını beklediğimiz faktörler olarak öne çıkıyor. Ayrıca, 2021’ de gıda üretimine ilişkin tedarik zinciri kısıtları ve Anadolu coğrafyasında gözlemlenen kuraklık sinyalleri gözlemleniyor
Her ne kadar 2021-sonu USD/TL beklentimizi 8.40’dan 7.80’e revize etsek de, özellikle imalat zincirlerinde görülen küresel bazlı problemler, emtia fiyatlarındaki artışın devam etmesi ve hizmetler/gıda sektöründe gözlenecek gecikmeli maliyet etkileri sebebiyle 2021 sonu enflasyon beklentimizi %11’de tutmaya devam ediyoruz. Öte yandan, 2022’nin ilk çeyreğinde enflasyonun tek haneye gerilemesi şaşırtıcı olmayacaktır.
Her ne kadar enflasyonun Nisan’da %17’de zirve yapmasını beklesek de, TCMB’nin şu aşamada ek faiz artırımına gitmesi gerektiğini düşünmüyoruz. TCMB’nin iletişim kanalını daha etkin kullanarak şu an %17 olan politika faizini yaz sonuna kadar düşürmeyeceği sözünü vererek USD/TL üzerinde oluşabilecek baskıları rahatlıkla dengeleyebilir. TL’nin mevcut carry getirisi Brezilya, G. Afrika ve Mısır’a kıyasladığımızda çok daha çekici görünürken, USD’nin genel olarak zayıf seyrinin devam etmesi şaşırtıcı olmayacaktır.
PMI endeksi Aralık’ta geriledi
Markit İmalat PMI endeksi Aralık’ta 51.4’den 50.8’e geriledi. Temmuz’dan bu yana endeksin gerilemesi rağmen, Türk imalat sektörü üst üste 7 ay büyüme gerçekleştirdi. Üretim ve yeni siparişler Aralık’ta daralsa da, istihdam ve satın alma iştahı artış göstermeye devam etti. Öte yandan, tedarik zincirlerindeki sıkıntılar büyümeye devam etti. Tedarik süresinin Nisan 2020’yi dahil etmez isek Haziran 2005’ten bu yana ilk kez bu kadar uzun olduğu belirtilirken, girdi maliyetleri Eylül 2018’den bu yana ilk kez bu kadar hızlı yükseldi.
Öte yandan, Asya’dan Avrupa’ya imalat PMI verilerinin Aralık’ta güçlü kalması, 2021’de ihracat talebinin güçlü olacağını göstermeye devam ediyor.
