QNB Finansinvest Finans Odak

TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) para politikası faizi olan 1 haftalık repo faizini %8,5’ten %15’e yükseltti. Piyasa beklentisi TCMB’nin politika faizini %20-25 aralığına çekme yönünde iken bizim beklentimiz ise politika faizinin %30’a yükseltilmesi yönündeydi.

TCMB başkanı Sayın Hafize Gaye Erkan’nın başkanlığı döneminin ilk PPK karar metninin içeriğinin önceki döneme kıyasla büyük oranda değiştiğini gözlemliyoruz. Bugünkü karar metninin enflasyon görünümüne ilişkin önceki dönem metinlerine kıyasla çok daha endişeli, ihtiyatlı ve gerçekçi bir değerlendirmeye yaptığını değerlendirebiliriz. Karar metninde enflasyon görünümü şu şekilde tasvir edilmiş: “Ülkemizde, yakın döneme ilişkin göstergeler enflasyonun ana eğiliminde yükselişe işaret etmektedir. Bu gelişmede yurtiçi talepteki güçlü seyir, maliyet yönlü baskılar ve hizmet enflasyonundaki katılık belirleyici olmuştur. Kurul, bu unsurlara ek olarak fiyatlama davranışlarındaki bozulmanın enflasyon üzerinde ilave olumsuz etki yapacağını öngörmektedir.”

Bizim de enflasyon görünümüne ilişkin görüşümüz PPK’nın yaptığı değerlendirmeye paralel seyrediyor. Son dönemde (Mayıs ortasından bu yana) gerçekleşen döviz kuru artışı, zaman içerisinde artış gösteren kur geçişkenliği katsayısı, asgari ücrete gelen %34 artış yanında Nisan ve Mayıs’ta çekirdek enflasyon eğiliminde görülen artışı göz önüne alırsak enflasyon ana eğiliminin önümüzdeki aylarda %50-60 aralığına yükselebileceğini değerlendiriyoruz.

TCMB’nin enflasyon ile mücadele konusunu önceliklendirdiğini karar metninde defalarca vurgulamış. Örneğin karar metninde geçen ifadeler şu şekilde: “Kurul, dezenflasyonun en kısa sürede tesisi, enflasyon beklentilerinin çıpalanması, fiyatlama davranışlarındaki bozulmanın kontrol altına alınması için parasal sıkılaştırma sürecinin başlamasına karar vermiştir.” ya da “Kurul politika faizini enflasyonun ana eğiliminin gerilemesini ve orta vadede yüzde 5 hedefine ulaşmasını sağlayacak parasal ve finansal koşulları oluşturacak şekilde belirleyecektir. Enflasyon görünümünde belirgin iyileşme sağlanana kadar parasal sıkılaştırma gerektiği zamanda ve gerektiği ölçüde kademeli olarak güçlendirilecektir”

PPK karar metninde geçen dikkat çekici başka bir cümle ise şu oldu: “Parasal sıkılaştırma sürecinin başlaması ile para politikasının etkinliği artacaktır.” Bu ifadeden anladığımız TCMB’nin beklentisinin şu yönde olduğu: Politika faizinin kademeli olarak yükselmesi ile beraber piyasa faizlerine yaklaşabileceği, ticari kredi faizlerinin mevduat faizlerine yakınsayabileceği ve bu sayede finansal istikrarın daha olumlu bir seyir izleyeceğidir.

TCMB ayrıca karar metninde gelecekte daha önceki dönemde “makro-ihtiyati” önlemler ya da “liralaşma” çerçevesi olarak ifade ettiği politika adımlarını geri çevireceğinin sinyalini vermiş: “Kurul, mevcut mikro- ve makroihtiyati çerçeveyi, piyasa mekanizmalarının işlevselliğini artıracak ve makro finansal istikrarı güçlendirecek şekilde sadeleştirecektir. Sadeleşme süreci, etki analizleri yapılarak kademeli olacaktır.”

Önümüzdeki döneme bakınca ise TCMB’nin önümüzdeki toplantılarda da faiz artışına devam edebileceğini ancak faiz artışı oranının bugün gerçekleşen 650 baz puanın çok daha altında gerçekleşebileceği yönünde. Keza, karar metninde bu konuya ilişkin şu ifade geçiyor: “parasal sıkılaştırma gerektiği zamanda ve gerektiği ölçüde kademeli olarak güçlendirilecektir.”

Karar metninin bütününe baktığımızda ise PPK’nın enflasyon konusunda endişeli olduğunu ancak bizim tahminimize göre %50-60’a yükselmesini beklediğimiz enflasyon ana eğilimini baskılamak adına çok agresif faiz artışlarından uzak durmayı tercih edebileceği değerlendirmesinde bulunabilir. Dolayısıyla, bir süre daha politika faizi negatif reel faiz bölgesinde seyredebilir. Öte yandan, mevduat ve kredi faizleri enflasyon görünümü ile daha uyumlu seviyelere doğru daha önceden başlayan seyrine daha belirgin bir şekilde devam edebilir. Bu açıdan ekonominin ve talep koşullarının bir miktar soğuduğu bir dönem bizleri bekliyor olabilir. Böyle bir durumda enflasyon beklentilerindeki bozulma sınırlanabilir.

Grafik 1 – Enflasyon (Beklentimiz) ve Politika Faizi

BIST 100 Endeksi geçtiğimiz yılın son haftasında başladığı yükselen trendde belirgin yukarı yönlü hareket sergilemiş ve 5705 olan Ocak ayında test edilen tarihi zirvenin üzerine yükselmişti. Ancak endeks kısa sürede ara vermediği yükselişin ardından 5730 olan yeni rekor seviyede ikili tepe formasyon doğrultusunda kâr satışları ile karşılaşmıştı. Bu hafta içerisinde düzeltme hareketi ile aşağı  yönlü seyir izleyen 5314 desteğine doğru geri çekilmelerde yukarı tepki gösterdi ve dün günü %2,5 oranında yükselişle tamamladı. Yaşanan toparlanma ile birlikte seans içi grafikte endeks kısa vadeli alçalan kanalın üzerine yükselmiş oldu. Günlük grafikte de 5490 direncinin yukarı aşılmasını olumlu olduğunu söyleyebiliriz. Endeksin yüksek artış hızı ile rekor tazelemesinin ardından düzeltme hareketi ile karşılaşmasını yeniden yoluna devam etmesi açısından sağlıklı buluyoruz ve olağan karşılıyoruz. 5314 desteğinin üzerinde kalındığı sürece kısa vadeli dip oluşumundan bahsedebiliriz. 5490’ın üzerinde ise endeks yeniden yukarı yönlü trendde yeni rekorlarla karşılaşabilir. Bankacılık endeksi ise 5102 direncini aşarak endeksin yükselişine öncülük ederken, aynı zamanda geçtiğimiz yılın sonundan itibaren oluşan üçgen sıkışmanın hafif üzerinde kapanış gerçekleştirdi. Bankacılık endeksinin 5102’nin üzerinde kalıcı olması yükselişin ileri taşınması ve BIST’e katkı sağlaması açısından öne çıkıyor. TL’deki zayıflama eğilimi ile yabancı ilgisinin artacağına yönelik beklentiler ve asgari ücret zammına yönelik gelişmeler endekse destek sağlayabilir.5413 desteğinin üzerinde kısa vadeli dip oluşumu ile trade fırsatlarının değerlendirilmesi uygun görünüyor.

Merkez bankaları cephesine bakacak olursak; ECB beklentiler dahilinde politika faiz oranını %3,75’ten %4 seviyesine yükseltti. Enflasyon ile mücadelede kararlılık gösteren ECB, son sekiz toplantıda faiz artırım gerçekleştirmiş oldu. ECB bu yıl için enflasyon tahminini yukarı yönde revize ederken, büyüme öngörüsünü düşürdü. Buna göre; 2023 için enflasyon tahminini %5,3'ten %5,4'e, 2024 için ise %2,9'dan %3'e yükseltti. 2023 büyüme  tahminini %1'den %0,9'a, 2024 beklentisini %1,7'den %1,5'e revize etti. Kararın ardından basın toplantısı gerçekleştiren ECB Başkanı Lagarde; enflasyonist baskıların yüksek kalmaya devam ettiğini ve faiz artırımlarını durdurmayı düşünmediklerini ve Temmuz’da sıkılaştırmanın çok olası olduğunu belirtti. ECB enflasyonu hedef seviyelerine düşürmek için faiz artırım döngüsünü sürdüreceğine yönelik mesaj veriyor. Hatırlatmak gerekirse Fed ise; ağırlıklı olan beklentilere paralel politika faizini değiştirmeyerek %5,00-%5,25 aralığında sabit bırakmıştı. Böylece Fed, geçtiğimiz yılın Mart ayında başladığı faiz artırım döngüsüne ilk kez bu ay ara verdi. Federal fon oranına ilişkin tahminini bu yıl sonu için %5,1'den %5,6'ya yükselten Fed, yılın ilerleyen zamanlarında olası ek faiz artışlarının sinyalini verdi. Fed'in faiz oranı tahmini, 2024 yılı için %4,3'ten %4,6'ya, 2025 yılı için de %3,1'den %3,4'e revize edildi. Fed'in önemle takip ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE için 2023 beklentisi %3,6'dan %3,9'a çıktı. Fed Başkanı Powell; enflasyonun hala %2 olan hedeflerinin üzerinde seyrettiğini, enflasyonda geri çekilme gerçekleşse de enflasyon baskılarının yüksek kalmaya devam ettiğini belirtti. Powell; daha fazla faiz artırımı gerekip gerekmeyeceği konusunda ise toplantıdan toplantıya karar vereceklerini, bu yılın faiz indirimi için uygun olmadığını belirtmişti. Toplantı kararları sonrasında; ABD borsalarında yükselen trendde hareket devam ederken, Avrupa borsalarında kısa vadeli olumlu görünümün korunduğunu, yukarı yönlü potansiyelin ise mevcut olduğunu söyleyebiliriz.

Fed’in bu yıl ve önümüzdeki iki yıl için yıl sonu faiz oranı beklentilerini yukarı revize etmesi doları küresel çapta desteklemiş, EUR/USD 1,08 civarına geri çekilmişti. Ancak parite ECB’nin faiz artırım kararının yanı sıra, mevcut para politikasının devamına yönelik mesaj vermesi ile 1,0850 ve 1,09 dirençlerine üzerine yükseldi. Buna paralel parite kısa vadeli yükselen trendine başlamış oldu. ECB’nin faiz artırım döngüsüne devam etmesi Euro’yu kısa vadede destekleyebilir. Kısa vadeli görünümün güçlendiği paritede 1,09’un üzerinde kalındığı sürece 1,10 ve 1,11 dirençlerine doğru hareketlilik devam edebilir. 1,0850 ve 1,08 seviyeleri destek haline geldi. Doların yeniden küresel çapta güç kaybetmesi ile gelişmekte olan ülke para birimleri toparlanma gösteriyor.

1932 dolar ana desteğinin altını test eden altın ons fiyatları yeniden tepki gösterdi ve bant hareketi içerisine geri döndü. 1932-1925 dolar ana destek bölgesi haline gelirken, altın onsun kısa vadede bu bandı savunması öne çıkıyor. 1975 dolar ilk planda direnç konumunda; ancak asıl kısa vadeli görünümün güçlenmesi için 1985 dolar direncinin aşılması gerekiyor. Gram altında dolar kurunun genel desteği sürüyor. 1440 TL desteği üzerinde ise kısa vadeli görünümün güçlü olduğunu söyleyebiliriz. 1500 TL ise ana direncine doğru yönelim gösterebilir.

BIST 100 Endeksi haftaya olumlu bir başlangıç yaparken, 5705 olan tarihi zirvesini ileri taşıdı. Endeks yeni rekor seviyenin test edilmesi sonrasında ikili tepe formasyonu ile kâr satışları karşılaştı. Ancak son dönemde gerçekleştirdiği belirgin yükseliş sonrasında endeksin; Ocak ayının başına işaret eden tarihi zirvesini ilk denemede aşamamasını ve rekor seviyenin üzerinde realizasyonlar karşılaşmasını olağan olarak karşılıyoruz. Endeksin kısa vadeli güçlü görünümünü koruması ve yeniden yeni rekorları test etmesi için 5440 desteğinin üzerinde kalabilmesi önemli. Bu seviyenin üzerinde tepki yükselişlerinin devamını görebiliriz. Dolayısıyla da endekste yaşanan gerilemenin 5440 desteğinin korunması ile birlikte düzeltme niteliğinde olduğunu söyleyebiliriz.

Endeksin haftalık ve aylık olarak grafiğine baktığımızda; kısa vadeli alçalan kanalın yukarı tamamlandığını belirtelim. Öte yandan endeksin önemli direnç seviyelerini aşmaya devam etmesi için kısa vadede daha dengeli bir seyir izlemesi/ara düzeltme hareketi ile karşılaşması daha sağlıklı olabilir. TL’deki zayıflama eğilimi ile yabancı ilgisinin artacağına yönelik beklentiler ve asgari ücret zammına yönelik gelişmeler endekse destek sağlayabilir. Dolar bazında endeks için ise 234 desteği öne çıkıyor. Bu dönemde TL'nin değer kaybına bağlı olarak operasyonel performans açısından iyileşme göstermesi muhtemel hisseler öne çıkabilir. Buna paralel TL'deki zayıflama ile birlikte döviz cinsinden gelirleri ve pozitif pozisyonları yüksek olan hisseler yukarı yönlü seyrine devam edebilir ve/veya görece olumlu performans sergileyebilir.

Yurt dışı gelişmelere baktığımızda ise; Fed’in kararı öncesinde bugün ABD’de açıklanacak olan Mayıs ayı enflasyon rakamları takip edilecek. Buna göre; yıllık manşet enflasyonun Mayıs’ta %4,9’dan son iki yılın en düşük seviyesi olan %4,1’e, yıllık çekirdek enflasyonun ise %5,5’ten %5,3’e gerilemesi bekleniyor. Yarın akşam ise Fed’in faiz kararı ve Başkan Powell’ın para politikasının devamına yönelik vereceği mesajlar piyasaların radarında olacak. Fed’in politika faiz oranı aralığını %5,00-%5,25 bandında sabit tutmasına %71, 25 baz puanlık artırıma gitmesine ise %29 oranında ihtimal veriliyor. ECB ise enflasyonda zirvenin görüldüğüne dair henüz net bir kanıt olmadığını, enflasyonist baskıların güçlü kalmaya devam ettiğini belirtirken, faizleri daha da artıracaklarının mesajını veriyor. Dolayısıyla ECB’nin bu hafta beklentilere paralel 25 baz puanlık faiz artırımı gerçekleştirdiğini görebiliriz.

EUR/USD 1,07 desteğinin üzerindeki seyrine devam ederken, 1,08 direncine doğru güç kaybına uğruyor. Bugünkü ABD enflasyon verilerinin beklentilerin altında açıklanması doların güç kaybetmesine neden olabilir. ECB Başkan Lagarde’ın son dönemde yaptığı açıklamalarda; enflasyonun hedefledikleri seviyeye gerileyeceğinden yeterince emin olana kadar faiz artış döngüsünü sürdürmeleri gerektiğine yönelik mesajı genel olarak pariteyi destekleyebilir. ECB’nin bu hafta faiz artırım döngüsüne devam etmesi paritede yukarı yönlü ataklara neden olabilir. 1,08 ilk planda direnç konumunda iken, bu seviyenin üzerinde 1,0850 sonraki hedef seviye olarak takip edilebilir. 1,07’nin altına geri çekilme halinde ise 1,0630 ana destek olarak öne çıkıyor.

Altın ons fiyatları kısa vadeli bant içerisinde hareket ediyor. Bu aralığın direnci 1975 dolar seviyesine işaret ediyor. Bu direncin aşılması ile görünüm güçleniyor olacak bu durumda altın ons; 1985 dolar olan sonraki direncine doğru yükseliş gösterebilir. 1932 dolar ana desteğinin üzeri kısa vadeli görünüm ve tepki yükselişi için öne çıkıyor. Gram altında dolar kurunun desteği sürüyor. Tarihi zirvesini ileri taşıyan gram altında 1495 TL direncine doğru hareketlilik gerçekleşebilir. 1440 TL desteği üzerinde ise kısa vadeli görünümün güçlü olduğunu söyleyebiliriz.

BIST 100 Endeksi kısa vadeli yükselen trenddeki hareketine devam ediyor. Endeks geçtiğimiz haftanın sonuna doğru 5500 seviyesinin altını test ederek kısa vadeli boşluğunu kapatma çabası gösterdi.  Buna paralel; gün içerisinde hafiften geri çekilse de realizasyonların karşılandığını ve aşağı yönlü hareketlerin düzeltme niteliğinde kaldığını belirtelim. Endeks haftalık bazda %13,4, bankacılık endeksi ise %13,7 oranında yükseldi. Böylece endeks seçimin ikinci turu öncesi son işlem gününden bu yana %27 oranında değer kazanımı ile dikkat çekiyor. Asgari Ücret Tespit Komisyonu, asgari ücrete yapılacak ara zam oranını görüşmek üzere yarın toplanacak. TL’deki zayıflama eğilimi ile yabancı ilgisinin artacağına yönelik beklentiler ve asgari ücret zammına yönelik gelişmeler endeksi desteklemeye devam edebilir. Endekste 5458 desteğinin üzerinde kalınması ile görünümün olumlu olduğunu söyleyebiliriz. Bu seviyenin artık destek konumunda gelmesi ile birlikte endeks 5705 olan tarihi zirve seviyesine doğru yükselişine devam edebilir. Ancak kısa vadede daha dengeli bir seyir izlemesi önemli direnç seviyelerini aşmaya devam etmesi için daha sağlıklı olabilir. Bu dönemde TL'nin değer kaybına bağlı olarak operasyonel performans açısından iyileşme göstermesi muhtemel hisseler öne çıkabilir. Buna paralel TL'deki zayıflama ile birlikte döviz cinsinden gelirleri ve pozitif pozisyonları yüksek olan hisseler yukarı yönlü seyrine devam edebilir ve/veya görece olumlu performans sergileyebilir. Bankacılık endeksinde 5102 direncinin aşılması ile üçgen sıkışma formasyonu yukarı tamamlanıyor olacak; olası bu durumda yükselişin bir tur daha ileri taşındığını görebiliriz. ABD borsaları kısa vadeli sıkışmasını yukarı tamamlama eğilimi gösterirken, Avrupa borsalarında bant hareket korunuyor. Haftanın ajandasına baktığımızda; majör merkez bankalarının toplantı kararı ve açıklanacak olan önemli veriler ile etki bakımdan yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Son dönemde ABD’de ekonomiye gösterge niteliğindeki veriler karışık açıklanıyor. Genel olarak iş gücü piyasasında güçlü seyir devam ederken, imalat ve hizmet sektöründe son aylarda zayıflama söz konusu. Fed üyeleri de faiz artırımları konusunda karışık açıklamalar yaparken, kendi içlerinde ayrışma gösteriyor. Fed’in kararı öncesinde yarın ABD’de açıklanacak olan Mayıs ayı enflasyon rakamları takip edilecek. Çarşamba akşamı ise Fed’in faiz kararı ve Başkan Powell’ın para politikasının devamına yönelik vereceği mesajlar piyasaların radarında olacak. Fed’in politika faiz oranı aralığını %5,00-%5,25 bandında sabit tutmasına %71, 25 baz puanlık artırıma gitmesine ise %29 oranında ihtimal veriliyor. ECB ise enflasyonda zirvenin görüldüğüne dair henüz net bir kanıt olmadığını, enflasyonist baskıların güçlü kalmaya devam ettiğini belirtirken, faizleri daha da artıracaklarının mesajını veriyor. Dolayısıyla ECB’nin bu hafta beklentilere paralel 25 baz puanlık faiz artırımı gerçekleştirdiğini görebiliriz.

EUR/USD 1,07 desteğinin üzerindeki seyrine devam ederken, 1,08 direncine doğru güç kaybına uğruyor. Ancak 1,07 desteğinin üzerinde görünümün güçlenme eğiliminde olduğunu söyleyebiliriz. ECB Başkan Lagarde’ın son dönemde yaptığı açıklamalarda; enflasyonun hedefledikleri seviyeye gerileyeceğinden yeterince emin olana kadar faiz artış döngüsünü sürdürmeleri gerektiğine yönelik mesajı genel olarak pariteyi destekleyebilir. ECB’nin bu hafta faiz artırım döngüsüne devam etmesi paritede yukarı yönlü ataklara neden olabilir. 1,08 ilk planda direnç konumunda iken, bu seviyenin üzerinde 1,0850 sonraki hedef seviye olarak takip edilebilir. 1,07’nin altına geri çekilme halinde ise 1,0630 ana destek olarak öne çıkıyor.

Altın ons fiyatları kısa vadeli bant içerisinde hareket ediyor. Bu aralığın direnci 1975 dolar seviyesine işaret ediyor. Bu direncin aşılması ile görünüm güçleniyor olacak bu durumda altın ons; 1985 dolar olan sonraki direncine doğru yükseliş gösterebilir. 1932 dolar ana desteğinin üzeri kısa vadeli görünüm ve tepki yükselişi için öne çıkıyor. Gram altında dolar kurunun desteği sürüyor. Tarihi zirvesini ileri taşıyan gram altında 1495 TL direncine doğru hareketlilik gerçekleşebilir. 1440 TL desteği üzerinde ise kısa vadeli görünümün güçlü olduğunu söyleyebiliriz.

BIST 100 Endeksi kısa vadeli yükselen trenddeki hareketine devam ediyor. Özellikle de Ocak ayından bu yana oluşan alçalan trendin üzerinde hareket etmesini endeksin görünümü açısından olumlu buluyoruz. Bu trendin üzerindeki hareket endekste kısa vadeli yeni bir yükselen kanalın varlığına işaret ediyor. Endekste 5200 direncinin de aşılması ile güçlü görünüm korunuyor. Bu seviyenin üzerinde kısa vadeli yükseliş eğiliminin ileri taşınabileceğini belirtebiliriz. Endekste ilk etapta 5503 ve devamında 5570 dirençlerine doğru hareketlilik yaşanabilir. Ancak kısa vadede belirgin yükseliş yaşanması nedeniyle gün içerisinde olası kâr realizasyonlarına da karşı temkinli olmakta da yarar bulunuyor. 5146’nın üzerinde trade fırsatları değerlendirilebilir görüşündeyiz. Yurtdışı gelişmelere bakacak olursak; ABD’de risk iştahını sınırlayıcı borç limiti konusunun çözüme kavuşması ile beraber bölge borsalarında yukarı yönlü hareketler görebiliriz. Son durumda ABD borsalarının kısa vadeli sıkışma içerisinde olumlu seyir izlediğini belirtelim. Avrupa borsaları kısa vadeli dip seviyelerinden yukarı tepki vermiş durumda. Dolayısıyla da hem ABD hem de Avrupa borsalarında dirençler seviyelerine doğru yükseliş yaşanabilir. Haftaya Fed ve ECB’nin toplantı kararı endekslerin seyrinde etkili olacaktır. Son dönemde ABD’de ekonomiye gösterge niteliğindeki veriler karışık açıklanıyor. Genel olarak iş gücü piyasasında güçlü seyir devam ederken, imalat ve hizmet sektöründe son aylarda zayıflama söz konusu. Fed üyeleri de faiz artırımları konusunda karışık açıklamalar yaparken, kendi içlerinde ayrışmış durumda. Haftaya toplantı net bir karar çıkacaktır. Öncesinde faizlerinde sabit kalmasına yönelik ihtimalin %50’nin hafif üzerinde fiyatlandığını belirtelim. ECB Başkanı Lagarde enflasyonda zirvenin görüldüğüne dair henüz net bir kanıt olmadığını, enflasyonist baskıların güçlü kalmaya devam ettiğini belirtirken, faizleri daha da artıracaklarının mesajını verdi. Dolayısıyla ECB’nin toplantısına dair faiz artırım beklentilerinin arttığını görebiliriz.

EUR/USD dolar lehine hareketle 1,07’nin altına geri çekilse de yeniden bu seviyenin üzerine tepki gösteriyor. ECB Başkanı Lagarde faiz artırımın devamına yönelik sinyal veriyor. Buna göre; enflasyonu orta vadede %2’ye çekmede kararlı olduklarını ve buna paralel faizleri şu ana kadar en yüksek hızda artırdıklarını belirtiyor. Başkan Lagarde enflasyonun hedefledikleri seviyeye gerileyeceğinden yeterince emin olana kadar faiz artış döngüsünü sürdürmeleri gerektiğine yönelik mesaj vermesi dolayısıyla parite tepki çabası gösteriyor. ECB’nin faiz artırım döngüsünün devamına yönelik görüşü, paritede geri çekilmenin daha sınırlı olmasını sağlayabilir. 1,08 ilk planda direnç konumunda iken, bu seviyenin üzerinde 1,0850 sonraki hedef seviye olarak takip edilebilir. 1,07’nin altına geri çekilme halinde ise 1,0630 ana destek olarak öne çıkıyor. Paritenin bu seviyenin üzerinde kalabilmesi görünümü için önemli.

Altın ons fiyatları doların gücünü artırması ile 1985 dolar direncinde güç kaybına uğramıştı. 1932 dolar olan ana desteğine doğru ise tepki gösteriyor. 1932 dolar ana desteğinin üzeri kısa vadeli görünüm ve tepki yükselişi için öne çıkıyor. 1975 dolar direncinin üzerinde ise 1985 dolar sonraki direnç olarak geçerli. Gram altın; dolar kurunun desteği sürüyor. Tarihi zirvesini ileri taşıyan gram altında 1410 ve 1420 TL dirençlerine doğru hareketlilik gerçekleşebilir. 1340 dolar desteği üzerinde ise kısa vadeli görünümün güçlü olduğunu söyleyebiliriz.

Enflasyon (TÜFE) mayısta kurum beklentimiz olan -%0,7’ün ve piyasa medyan piyasa beklentisi olan -%0,4’ün üzerinde aylık bazda %0,04 oranında artış gösterdi. Böylece, baz etkisinin de etkisiyle yıllık enflasyon %43,68’den %39,55’e gerilemiş oldu. TÜİK’in doğalgaz faturalarının mayıs ayında devlet tarafından karşılanmasına ilişkin yeni uygulamaya başladığı metodolojinin ise enflasyonu 3,0 puan düşürücü etki yarattığını hesaplıyoruz.

Öte yandan, enflasyon beklentimiz ile gerçekleşme arasındaki farkın sebebi ise çekirdek enflasyonun beklentimizin çok üzerinde gerçekleşmesi oldu. Mayısta çekirdek enflasyonun %2,8 oranında gerçekleşmesini beklerken, gerçekleşme %4,25 oldu. Çekirdek enflasyonun beklentimizin bu kadar üzerinde gelmesinin ise iki sebebi var: Birincisi hizmet enflasyonunun %3 olan beklentimizin üzerinde %4,5 gerçekleşmesi, ikincisi ise giyim ve ayakkabı enflasyonun sınırlı yükselmesini beklerken, mayısta %10 yükselmesi oldu. Hizmet endeksinin alt kalemlerine baktığımızda ise tabana yayılan fiyat baskılarının belirginleştiğini gözlemliyoruz. Örneğin, mayısta kira kalemi aylık %5,15, lokanta ve oteller %7,1 ve diğer hizmetler %3,7 oranında artış gösterdi.

Gıda da ise enflasyonist baskının giderek azalmaya devam ettiğini gözlemliyoruz. Aylık %3 fiyat artışı beklediğimiz mayısta fiyat artışı %0,7 ile sınırlı kaldı. Geçtiğimiz sonbahardan  bu yana çok büyük fiyat artışları kaydeden et (%80 artış) ve süt ve süt ürünleri (%38) fiyatları mayısta büyük oranda hız kesti. Ayrıca, taze sebze fiyatları mayısta %8,7 oranında gerileme kaydetti. Böylece, mayısta baz etkisi ile beraber yıllık gıda enflasyonu %53,92’den %52,52’ye gerilemiş oldu. Gıda fiyat artışının ivme kaybetmesini küresel gıda/enerji/hammadde fiyatlarının dolar bazında bir süredir gerilemesi ve dövizin kısmen yatay bir seyir izlemese bağlıyoruz.

Mevsimsellikten arındırılmış çekirdek enflasyon trendine baktığımızda ise martta yıllıklandırılmış %29’a gerileyen C grubu enflasyonu nisanda %35, mayısta ise %48’e yükselmiş görünüyor. Bu yükselişin arkasında katılık gösteren hizmet kalemlerinin olması ise enflasyon görünümü ile ilgili riskleri arttırıyor. Son kur hareketinin enflasyona geçişkenliğinin haziranda ortaya çıkması, temmuzda yapılması beklenen ücret zamlarının beklentilere girmeye başlaması ile beraber enflasyonda katılık artış gösterebilir.

Talep kaynaklı enflasyonist baskıların özellikle yılın 2. çeyreğinde daha belirgin olduğunu değerlendiriyoruz. Tüketim eğilimini gösteren öncü göstergeler yılın ikinci çeyreğinde hanehalkı tüketim harcamalarının güçlendiğine işaret ediyor. Öte yandan, Merkez Bankası’nın son haftalarda attığı ve gelecek haftalarda beklediğimiz adımlar sonucunda yılın ikinci yarısından itibaren ekonominin bir miktar soğumaya başlayacağını tahmin ediyoruz.

Baz etkilerinin yılın ilk yarısı boyunca etkili olmaya devam etmesini bekliyoruz ancak dezenflayon süreci beklenildiği kadar uzun ve kalıcı olmayabilir. Yılın ikinci başta hizmet grubu olmak üzere çekirdek enflasyonun katılık göstermesini bekliyoruz. Yıl sonu enflasyon beklentimiz olan %48’i ise TÜİK metodoloji değişikliği sebebiyle %47’ye revize ediyoruz. Ayrıca, yeni ekonomi yönetiminin göreve gelmesi ile beraber vergi politikasındaki değişikler enflasyon beklentimizi yukarı yönlü revize etmemize yol açabilir.

Grafik 1 – Yıllık TÜFE & TCMB Ort. Fonlama Faizi

Yeni dönemde görev alacak Bakanlar Kurulu Kabinesi Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan tarafından açıklanırken, Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek oldu. Geçtiğimiz hafta kabineye yönelik beklentiler BIST’te olumlu fiyatlamayı beraberinde getirdi. BIST 100 Endeksi siyasi belirsizliğin geride kalması ve ekonomi yönetimi için oluşan bazı beklentiler ile geçtiğimiz hafta yukarı yönlü trendde hareket etti. Endeks haftalık bazda %15,5 oranında değer kazanırken, bankacılık endeksi %20,5’lik yükseliş gösterdi. Böylece banka hisseleri endeksin yükselişine öncülük etti. Endeks Cuma günü 4983 direncinin kırılması ile beraber kısa vadeli sıkışmasını yukarı tamamladı. Endekste 4983 seviyesinin aşılması hem ikili tepe formasyon oluşumunun geride kalması hem de Ocak ayının başından bu yana oluşan alçalan trendin üzerine yönelim için önemli idi. Bu seviyenin üzerine yükseliş ile bu alçalan trend yukarı tamamlandı ve endekste görünüm güçlenmiş oldu. Endeksin sıkışmanın üzerinde teknik olarak alçalan trendin üzerindeki hareketini sürdürebileceğini ve yukarı yönlü trendde hareket edebileceğini söyleyebiliriz. Buna paralel endeks kısa vadede 5200 ve 5292 dirençlerine doğru hareketini sürdürebilir. Ancak kabinenin açıklaması öncesinde geçtiğimiz hafta belirgin olumlu fiyatlama yaşanmasına bağlı olarak gün içerisinde olası kâr satışlarına karşı da temkinli olmakta yarar bulunuyor. Endeks bugün açılış itibariyle ilk tepki olarak yukarı yönlü seyir izleyebilir. Günün devamında realizasyon olasılığı da göz önünde bulundurulabilir düşüncesindeyiz. 4983’ün üzerinde trade fırsatları değerlendirilebilir görüşündeyiz.

Yurt dışı gelişmelere bakacak olursak; ABD’de borç limitinin 2025’e kadar askıya alınmasını ve federal harcamaların iki yıl boyunca sınırlanmasını öngören yasa tasarısı Temsilciler Meclisi ve Senato’da onaylanmıştı. ABD Başkanı Biden, borç limitinin artırılarak ülkenin temerrüde düşmesini önleyecek yasa tasarısına imza attı. Risk iştahını sınırlayıcı bu konunun çözüme kavuşması ile beraber bölge borsalarında yukarı yönlü hareketler görebiliriz. Diğer yandan ABD’de Mayıs ayı istihdam verileri karışık açıklandı. Tarım dışı istihdam aylık bazda 190 bin olan beklentilerin üzerinde 339 bin kişi artışa işaret etti. İşsizlik oranı ise %3,4’ten %3,7 seviyesine yükseldi. Fed’in haftaya açıklanacak olan faiz kararına yönelik piyasa tahminlerini belirtecek olursak; faizin sabit kalmasına %57, 25 baz puanlık artışa ise %43 oranında ihtimal veriliyor. Fed üyeleri faiz artırım döngüsü konusunda ayrışma gösterirken, toplantı kararına kadar açıklanacak olan makro ekonomik veriler bankanın radarında olacak. Bugün için ise ABD’de ISM ve PMI hizmet endeksleri öne çıkıyor. Hatırlanacağı üzere ABD’de ISM imalat endeksi Mayıs ayında 47,1’den 46,9’a gerilemişti. Böylece düşüş yedinci ayında da devam ederken, ISM imalat endeksi 2009’dan beri en uzun soluklu düşüş trendine girmiş oldu.

ECB Başkanı Lagarde faiz artırımın devamına yönelik sinyal verdi. Buna göre; enflasyonu orta vadede %2’ye çekmede kararlı olduklarını ve buna paralel faizleri şu ana kadar en yüksek hızda artırdıklarını belirtti. Adımlarını hızlı attıklarına ve hala önemli ölçüde sıkılaştırmanın yolda olduğuna işaret etti. Başkan Lagarde enflasyonun hedefledikleri seviyeye gerileyeceğinden yeterince emin olana kadar faiz artış döngüsünü sürdürmeleri gerektiğine yönelik mesaj verdi. ABD’de tarım dışı istihdam verisi sonrasında dolar tekrardan güç kazandı ve EUR/USD 1,08 seviyesine doğru direnç ile karşılaştı. Ancak ECB’nin faiz artırım döngüsünün devamına yönelik görüşü, paritede geri çekilmenin daha sınırlı olmasını sağlayabilir. 1,08 ilk planda direnç konumunda iken, bu seviyenin üzerinde 1,0850 sonraki hedef seviye olarak takip edilebilir. 1,07’nin altına geri çekilme halinde ise 1,0630 ana destek olarak öne çıkıyor. Paritenin bu seviyenin üzerinde kalabilmesi görünümü için önemli.

Altın ons fiyatları doların gücünü artırması ile 1985 dolar direncini aşamadı. 1932 dolar ana desteğinin üzeri kısa vadeli görünüm ve tepki yükselişi için öne çıkıyor. 1975 dolar direncinin üzerinde ise 1985 dolar sonraki direnç olarak geçerli. Gram altın; dolar kurunun desteği sürüyor. Tarihi zirvesini ileri taşıyan gram altında 1335 TL direncine doğru hareketlilik gerçekleşebilir. 1290 dolar desteği üzerinde ise kısa vadeli görünümün güçlü olduğunu söyleyebiliriz.