Euro / Dolar Yorumları

Yeni hafta, İngiltere’nin AB’den çıkmayabileceğine yönelmiş olduğu beklentisiyle artan risk iştahı ve düşen Dolar’la başladı. İngiltere’nin AB’den çıkmama fikri belki İngiltere’den çok AB’nin işine yaradığı için Euro’nun değerlenme süreci diğer Euro çaprazlarıyla birlikte bir süre daha belirgin halde kalabilir. Bu da Euro/dolar paritesinin seans içinde bir miktar daha yükselmesi anlamına gelir. Öte yandan Dolar faizlerinin hisselerle birlikte yükselmiş olmasının etkisinin Fed’den bugün gelecek açıklamalarda seans sonuna doğru hissedilmeye başlanabilecek olması, faiz artırımlarının devam edebileceğine dair söylemler paritenin yükselişleri takiben düşmesine neden olabilir. Seans sonu itibarıyla çok belirgin bir değişimin olmayacağını düşündüğümden yukarıdaki senaryoda yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Fed’in önceki gün yaptığı açıklamalar güvercin değildi. Ekonomi medyasında konuşulduğu gibi Fed ne güvercin konuştu ne de bu yüzden Fed’in faiz artırma olasılıkları ortadan kalkmış. Gerçek şu ki Fed yetkililerinin dahi geleceğe dair beklentilerinden emin olmayışı Fed’in ilerleyen dönemde verilere uygun olarak hareket edeceğini gösteriyor. Fed’in emin olduğu bir konu var ki o da istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiği. Sadece bu bile kendi başına Dolar faizlerinin düşüşlerini engeller ve son zamanlarda oluşan hava değişebilir. Bu nedenle Dolar’ın kolay düşüşlerini beklemek doğru değil. Kısa vadede Euro/Dolar paritesinde oluşabilecek yükselişler bu nedenle satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Fed’in dün açıkladığı faiz kararı birçok kişinin beklediğinin aksine Dolar olumsuz değildi. Yellen’in bir çok soruya adeta bilmiyorum demesine karşılık genel itibarıyla istihdam piyasasındaki oluşan olumsuz gelişmelerin geçici olabileceğine işaret etmesi, ücret artışlarının istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam etmesine neden olabileceğini söylemesi ve hatta Temmuz ayında bile faiz artırımının mümkün olabileceğine dair söylemlere şahit olduk. Ancak işin asıl önemli tarafı şu ki ABD güçlü Dolar’dan biraz rahatsızlık dile getirmeye başladı. Bugünlerde Fed’in faiz artırmaktan çekinmesinin bir diğer nedeni aslında güçlü Dolar düşük emtiadan kaynaklanıyor. Bu durum ve buna ek olarak ABD’deki yüksek üretkenlik verileri enflasyonun baskılanmasına neden olduğu için Fed’in önünün açılabilmesi için Dolar’ın gerilemesi gerektiği kanısı ortaya çıkıyor. Bu gerileme Dolar’ın Yen’e karşı düşüşüyle kendisini çok güzel gösterirken Euro’ya karşı da göstermeye başlayabilir. Ancak öncesinde bugün ABD’den açıklanacak enflasyon verileri eğer yüksek gelirse Dolar biraz daha güçlenmek isteyebilir. Eğer bu veriler düşük gelirse o zaman hisselerde yaşanabilecek teknik toparlanmanın da etkisiyle Dolar geriler ve bu da Euro/Dolar paritesinin yükselişine neden olur. Benim tahminim ABD’den açıklanacak enflasyon verilerinin çok düşük olmayacağı yönünde. Bu nedenle seans içinde paritenin bir miktar daha gerilemeye devam etmesi olası görülüyor. Eğer bu senaryo gerçekleşirse yani parite seans içinde gerilerse düşüşleri takiben paritede alım yapılabilir.

Son zamanlarda birçok yatırımcı Fed’in yakın zamanda faiz artırmaktan imtina edeceğini düşünüyor. Oysa Fed’in baktığı en önemli göstergeler ve bu göstergelerin geleceğe dair beklentilerin bakıldığında düşünüldüğünden daha farklı bir resimle karşı karşıya gelebiliriz. İşsizliğin yüzde 5’in altında yüzde 4,7’de olması, çekirdek enflasyonun yüzde 2,1 olarak hedef yüzde 2’nin üzerinde olması faiz artırmak için ana şartların yerine kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Son zamanlarda artan küresel ekonomik büyüme dengesizliklerinin ABD ekonomisini olumsuz etkileme olasılığı var. Bu durum finansal piyasalarda istikrarsızlık yaratırken VIX endeksinin yükselişte ve SP 500 endeksinin düşüşte olduğu görülüyor. Oysa SP 500 endeksinin düşüşü aslında piyasalardaki gerginliği alan bir unsur olduğu için Fed’in bu durumu desteklemesi için biraz Dolar olumlu konuşması beklenebilir. Bu nedenle bugünü Dolar olumu beklentilerle karşılamakta fayda görüyorum. Seans içinde Fed’in açıklayacağı karar sonrasında parite önce bir miktar yükselebilir ancak akabinde yeniden paritenin yeniden seansa başladığı yere geri dönerek günü yatay tamamlayacağını düşünüyorum.

Bugün Avrupa’nın sanayi üretimi ve işsizlik verileri açıklanacak. Bu verilerin sonrasında ABD’den perakende satışlar verileri açıklanacak. Her iki taraftan gelecek veriler oldukça önemli. Avrupa’nın istihdamında görülebilecek bir yükseliş enflasyon beklentilerini canlandırır. Ancak etkisi kısa süreli olur. ABD’de açıklanacak perakende satışlarsa oldukça önemli çünkü ABD’ ekonomisinin dörtte üçünü oluşturan perakende sektöründe bir büyüme görülmesi Dolar’ın değer kazanmasını kolaylaştırır. Zaten küresel dengelere baktığımızda Dolar yükselmek için bir neden ararken perakende satışların güçlü gelmesi Fed’in faiz artırım politikasını canlandırabilir ve bu da paritenin yükselişlerde satılması anlamına gelir. Yarınki Fed toplantısı sonrasında yakın bir zamanda faiz artışının gerçekleşmeyebileceğine dair bir söylemin çıkacağını sanmıyorum. Sürpriz bir şekilde Fed faiz artırımından yana olan tutumunu devam ettirebilir. Bu nedenle de paritedeki yükselişlerde satış denmeleri yapmak faydalı olabilir.

Bu hafta Avrupa ve ABD’den açıklanacak fiyat verileri, Fed’in faiz kararı sonrası gelecek açıklamalar, hisse senedi piyasaları ve Avrupa’nın sanayi üretimi ve istihdam rakamları Euro/Dolar üzerinde etkili olacak en önemli gelişmelerdir. Ayıca Perşembe günü AMB’nin ekonomi raporu açıklanacak ve bütün bu göstergeler AMB’nin henüz başlamış olduğu özel şirket tahvil alımlarının parite üzerindeki etkilerin büyüklüğünü belirleyecek. AMB’nin tahvil alım programının şirket tahvillerine kaymış olması özel sektöre olan güvenin ne denli az olduğunu gösteriyor. Bu aşamada aslında Avrupa hisselerinin belirgin bir satış baskısında kalması beklenebilir. Bu durum sadece Avrupa değil ABD hisselerine de yansıyabileceği için hafta içinde hisselerde düşüşlerin devam etmesini bekliyorum. Bu durumda Dolar faizleri düşer ama aynı zamanda düşen hisselerin ikincil etkisi paritenin de düşmesine neden olabilir. Bu durumda birbirine zıt güçlerin etkisi altında kalacağını tahmin ettiğim paritenin seans içindeki düşüşlerini takiben tepki alımlarıyla kısa aralıklı desteklenmesi beklenebilir. Ancak geneli itibarıyla hafta boyunca paritenin satış baskısı altında kalmaya devam edeceğini göreceğiz.