Forex Yorumları

Bir yandan Fed’in faizlerle ilgili nasıl açıklamalar yapacağı, diğer yandan küresel gelişmelere bağlı olarak enflasyon beklentilerinin nasıl şekil alacağı piyasalar üzerinde etkili olmaya devam ediyor. Bu iki olguya ek olarak gelişmekte olan piyasalarda görülen daralma sürecinin gelişmiş olan ülkelerde de kendisi gösteriyor olması öncelikle Çin ve Japonya ekonomisinde kendisini iyiden iyiye göstermeye başlamış durumda. Bu gelişmeler bir yandan hisse senetlerinin neden yükselebildiğini açıklasa da, aynı zamanda Fed’in neden faiz artırmaktan kaçınabileceğini ve buna bağlı olarak da Dolar’ın neden değer kaybedebileceğini açıklar. Bu noktada bugün ABD’den açıklanacak üretkenlik verisi önemli çünkü üretkenlik olgusu Fed’in enflasyon öngörülerinde önemli bir yere sahip. Emtianın zaten baskı altında kaldığı bir ortamda deflasyonist baskılar armaya devam ederken üretkenlik verisinin yüksek gelmesi deflasyon olgusunu iyiden iyiye belirginleştirebilir. Bu da Dolar’ın gerilemesi yani Euro/dolar paritesinin yükselişi anlamına gelir.

Sterlin/dolar paritesi hafta başından beri İngiltere’den gelen hiçbir veriden etkilenmeksizin tamamıyla geçen hafta İngiltere Merkez Bankası’nın açıkladığı bilgiler ışığında hareketine devam ediyor. Bunun dışında paralel piyasalarda oluşan hareketler ve buna bağlı olarak diğer paritelerde oluşan gelişmelerin Sterlin/dolar paritesi üzerindeki dolaylı etkileri şimdilik paritenin yükselişlerini mümkün kılıyor. Bugün ABD’den açıklanacak üretkenlik verilerinin neye işaret edecek olduğu aynı şekilde Sterlin/dolar paritesi için de önemli. Dolayısıyla bu veriyi yakından takip etmekte fayda var. Ancak asıl olarak Sterlin/dolar paritesini ilgilendiren bir oldu daha var ki o da ABD’den açıklanacak verilerin deflasyonist olup olmayacağına bağlı olarak hisse senedi piyasalarının ne yapacak olduğudur. Eğer hisselerde belirgin bir yükseliş olur ve ABD verileri deflasyonist açıklanırsa, o zaman Sterlin/dolar paritesinin yükseliş ihtimali oldukça artar. Tersi durumdaysa Sterlinin düşüşlerinin yine de sınırlı olmasını bekliyorum. Bu nedenle düşüşlerde alım denemeleri yapmak faydalı olabilir.

Dolar faizlerinin henüz belirgin bir varlık göstermemiş olması Dolar üzerinde baskı yaratırken, Çin ekonomisindeki yavaşlama sinyallerinin belirginleşmiş olması ve aynı zamanda Japonya’dan gelen verilerin Yen olumlu olmaktan uzak oluşu Dolar/yen paritesinin düşüşlerinin sınırlanmasına neden oluyor. Bir yandan dünyanın en büyük ikinci ekonomisi olan Çin yavaşlarken, diğer yandan çevre ülkelerinde ve aslında küresel ölçekte bir yavaşlamanın etkili olması Yen’in değer kazamamasına engel oluyor. Bu durum paritenin düşmesine neden olsa da bugün ABD’den açıklanacak üretkenlik verileri belirgin şekilde etkin olabilir. Eğer Dolar faizlerinin baskı altında kalabileceği bir durum oluşursa, o zaman Dolar/yen paritesinin düşmesi mümkün ancak dediğim gibi küresel ölçekte görülen belirgin yavaşlama dünyanın birinci, ikinci ve üçüncü en büyük ekonomilerini zora soktuğundan bundan en çok Yen yara alır ki bu da paritenin bugünlerde neden sınırlı düşme özelliğine sahip olabileceğini gösteriyor.

Küresel ekonomik yavaşlama sadece gelişmiş ülkelerde değil aynı zamanda gelişmekte olan ülkelerde de kendisini gösteriyor olduğundan faizlerde genele yayılmış olarak bir gerileme görülebilir. Bu durumu düşen emtia ve yükselen hisselerle birlikte ele aldığımızda altının neden yükselebileceğine dair beklentiler dünden bugüne daha belirginleşiyor. Bugün ABD’den açıklanacak veriler altın için de önemli. Zira Fed’in faiz politikasıyla ilgili beklentilerini destekleyecek bir durum ortaya çıkmazsa, o zaman genel piyasa halkının beklentisi olan Eylül ayı faiz artışı ortadan kalkar. Bu kalktığında da altında kısa süreli belirgin bir yükseliş görülebilir.

Bir yandan açıklanan ekonomi olumsuz haberler diğer yandan bu haberlerin faiz artırım beklentilerini azaltırken hisselerin yükseliyor olması petrol fiyatlarının yapması gereken yükseliş ataklarının önüne geçiyor. Teknik olarak petrol yapması gereken düşüşün çok fazlasını yapmış olsa da temel gelişmelerin yarattığı baskı petroldeki düşüşü meşru kılıyor. Ancak şu da var ki teknik gelişmeleri volatilite gözünden değerlendirdiğimizde altının çok düşük olduğu ve düşüş sürecinde dalgalanmaksızın bu gidişatın sürdürülemez olduğunu söylemekte fayda var. Her ne kadar ABD’de petrol kuyularında artış var olsa da ya da İran petrolünün dünyaya akmaya devam edecek olduğu gerçeği önümüzde olsa da bu gelişmelerin detayına girdiğimizde ya bazısının zaten fiyata dahil olduğunu ya da İran petrolünün piyasaya gelişinin zaman alacak olduğu gibi gerçekler altını bir noktada yükseltecektir. Belki de bunun için Doların düşüş sürecinin başlaması gerekiyor olabilir ve belki de bu durum bugün ABD’den açıklanacak verilerle birlikte olup petrolde yukarı yönlü bir teknik düzletme hareketi tetiklenecektir. Bu nedenlere bağlı olarak düşüşlerde stoplu, ölçülü kısa metrajlı pozisyonlar almak faydalı olur.

Geçen hafta ABD’den açıklanan istihdam verileri sonrasında istihdamın aynı kaldığı görülürken underemployment verisinin gerilediği gözlemlendi. Bu gelişme kendi başına değerlendirildiğinde Dolar olumlu algılanmalı. Ne var ki verinin açıklanmasının ardından paritenin yükselişi istihdam verilerinden çok bu hafta açıklanacak ekonomik verilerin Dolar olumlu gelmeyebileceğinden kaynaklandı. Bugün açıklanacak bir veri yok ancak yarın açıklanacak üretkenlik verisi önemli olabilir. Enflasyon baskılarının azaldığı bir dönemde eğer üretkenlik azalırsa bu durum Dolar olumlu algılanabilir. Ancak yarın açıklanacak bu verinin yükselişi Dolar olumsuz olarak düşünülmeli. Bunları şimdi belirtmemin nedeni bugün Fed’den yetkililerin yapacakları konuşmalar olacak. Bu konuşmalarda underemployment veya üretkenlikle ilgili konulara atıfta bulunmaları piyasaya hareket kazandırabilir. Ancak daha çok istihdam ve enflasyon ilişkisine atıfta bulunma ihtimali daha yüksek olsa da sonuç olarak bu çerçevede yapılacak değerlendirmeler yarınki verilere de ışık tutabilir. Seans içinde paritenin kısa süreli düşüşleri yine kısa süreli alım pozisyonları için uygun olabilir.

İngiltere Merkez Bankası geçen hafta faizlerde bir değişikliğe gitmezken, yaptığı oylamada sekiz komite üyesine karşın sadece bir komite üyesi faiz artırmaktan yana olduğunu gösterdi. Geçen hafta gelen açıklanmalar İMB’nin faiz artışı için Fed’den de sinyal beklemeye devam ettiğini ortaya koydu. Her ne kadar İMB Fed’den daha önce faiz artıracak olsa bile İngiltere’den gelen birçok ekonomik veri yakın bir zamanda faiz artışının uygun olabileceğine dair sinyaller veriyor. Bu noktada hisse senedi piyasaları önemli. Eğer hisselerde yükselişler devam etme eğiliminde olursa, o zaman Sterlin güçlü kalmaya devam eder ancak tersi durumda ki bu oldukça mümkün Sterlinin yükselmeye devamı kolay olmaz. Bu ihtimalin daha ağır bastığını düşündüğümden yükselişlerde satış denemeleri yapılabilir.

Dolar faizlerinin daha önceki yükseldiği seviyelerden uzakta kalmış olması ve hisse senedi piyasalarında yaşanan gerilemeler Dolar/yen paritesinin düşüşünü tetikliyor. Öte yandan geçen hafta açıklanan bazı Yen olumlu gelişmeler ve para akışının Japonya’ya devam ettiğinin görülmesi Yen’in değer kazanma sürecinin bir miktar daha uzamasına neden olabilir. Bu da paritenin yükselmeden önce 123,70 seviyelerine kadar gerilemesi anlamına gelir. Bu noktada bu seviyeye yakın yerlerden yapılacak alım denemeleri alım için uygundur.

Dolar’ın gerilediği bir süreçte altının yeniden 1100 Dolar sınırına kadar yükseldiğine şahit oluyoruz. Dolar ve altın arasındaki bu yakın ilişkinin bugünlerde de devam etmesi mümkün. Zira Dolar faizlerinin son günlerde yeterince yükselmemiş olması ve Fed’in faiz artırımı konusunda hala açık bir tavır sergilememiş olması altının düşüşlerini engeller. Bu noktada Fed’in de istediğini yapıp kendi değerlendirmemizi kendimiz yapacak olursak ve bu değerlendirmeyi istihdam ve enflasyon kıstasından yaparsak, o zaman altının yükselmesi için nedenlerin olduğunu görebiliriz. İstifhamda bir gerileme yok ama yükseliş de yok. Bu arada enflasyon baskıları henüz oluşmuş değil. Aksine deflasyonist baskılar var. Bu durumda Dolar faizlerinin yükselmesi zaman alacağından Dolar olumsuz gelebilecek her veri altının yükselişine neden olabilir.

Petrol fiyatları düşüş trendinden hala çıkmadı. Çin’den gelen ekonomik verilerin yavaşlayan ekonomiye işaret etmeye devam etmesi ve aynı zamanda ABD ve Avrupa’da istihdamın yeterli derecede yükselmeyişi petroldeki yükselişin önünü kesen nedenlerdir. Ancak teknik açıdan baktığımızda petrolün bu kadar düşük seviyelerdeyken düşük volatiliteyi koruması kolay olmaz. Bu nedenle volatilitenin yükselebilecek olmasından dolayı bugünkü düşüşlerin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gerekir. Yani kısacası bugün teknik etkenler temel etkenlerin üzerinde olabilir. Bu da petrolün alınması gerektiğini gösteriyor.

Dün Almanya’dan açıklanan fabrika siparişleri, Avrupa’nın genelindeki perakende sektöründeki büyümeyi gösteren göstergelerin beklentilerin üzerinde olması, diğer yandan ABD’den açıklanan istihdam artışının bir öncekine göre daha az olması paritenin bir miktar yükselmesine neden oldu. Ancak dünkü seansın bugüne bir geçiş süreci olacağını ve asıl bugün açıklanacak tarım dışı istihdam verilerinin önemli olduğunu tekrar vurgulamakta fayda var. Piyasanın bugün açıklanacak tarım dışı istihdam ve işsizlik oranlarına odaklanacağını düşünecek olursak ve son zamanlarda ABD’nin istihdamıyla ilgili çok parlak gelişmelerin olmayışı bugün açıklanacak veriler içinde işsizlik oranının düşebileceğini ancak tarım dışı istihdamın beklendiği kadar artmayacağını düşünüyorum. Bu durum dikkate alındığında ABD’de gelirlerin istenilen hızda artmayışı, aylar öncesinden beri sizlerle paylaştığım underemployment verisini ön plana çıkartıyor. ABD’de mutsuz istihdamın yaratıldığını, az gelirle insanların istemediği işleri yapıyor olması finans medyasında konuşulmayan ve aslında Fed’in en büyük sorunu. Bu gelişmeler ışığı altında parite ne yapar? Bu durum elbette paritenin yükselmesine neden olabilir. Özellikle Eylül ayında faiz artışının yapılmayacağına dair bir beklentinin yeniden belirmesi paritenin yükselişini sağlar ama olası yükseliş çok sınırlı olur. Gün içi dalgalanma çok olsa da günlük nihai değişim Euro lehine az olur.

İngiltere Merkez Bankası (İMB) dün faizlerde bir değişime gitmedi. Faiz kararı çoğunluk oyla alınırken gelen enflasyon yorumları İngiltere’de enflasyonun gıda ve enerji fiyatlarındaki düşüklük nedeniyle gerçekleştiğine işaret etti. Hal böyleyken insanın aklına çekirdek enflasyonla ilgili beklentilerin ne olduğu daha önem kazandığı görülüyor. İMB’nin bu söylemiyle aslında çekirdek enflasyona daha fazla ilgi duyduğunu ve sanki çekirdek enflasyonun manşet enflasyondan daha yüksek olabileceğine dair bir beklentisi olduğunu gösterdi. Bu durum elbette Sterlin olumlu olsa da henüz piyasaya yansımış değil. Piyasaya asıl yansımış olan şey İngiltere’den açıklanmış konut fiyatları ve sanayi üretimi verilerinin beklentilerin altında kalıp olumsuz bir görüntü sergilemiş olmasıdır. Piyasa bunu dün Sterlin satarak fiyatlara güzel bir şekilde yansıttı. Ancak asıl ilgi odağının bugün ABD’den açıklanacak tarım dışı istihdam verileri olduğunu düşündüğümüzde, ABD’de bu verinin olumsuz açıklaması Sterlini yükseltebilir ancak bu çok belirgin bir yükseliş olmaz. Düşüşlerse sınırlı olur çünkü İngiltere Merkez Bankası’nın çekirdek enflasyon verisinin daha iyi olabileceğine dair olan çıkarım fiyatlara yansıdığında piyasa kolaylıkla Sterlin satmaktan da uzak durabilir. Bu da paritenin yatay, sıkışık, ancak dalgalı olmasına neden olur.

Hisse senedi piyasalarını yükselmekten uzak hareketleri ve Dolar faizlerinin zayıf yükselişi Dolar/yen paritesinin gerilemesine neden oluyor. Öte yandan son üç haftadan beri Japonya’dan açıklanan nakit akış verileri piyasaların hisse senedi yatırımı yapması için uygun bir ortamın bulduğunu göstermesi Yen alımlarının artmasına neden olabilir. Bu durum Japonya’ya olan para akışının hızlanmasına neden olabileceğinden Yen açısından olumlu olduğunu düşünebiliriz. Bugün ABD’den açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin Dolar faizlerini nasıl etkileyecek olması sadece bu veriye bağlı değil. Bu noktada bunu özellikle belirtmek gerekiyor. Gün içinde ABD’den açıklanacak diğer verileri, özellikle de işsizlik verisini dikkate almalı. Diğer yandan bu verilerin sadece işsizlik veya istihdam özelinde değil de bu verilerin enflasyonla nasıl ilişkileneceğini görmek gerekiyor. Gıda ve enerji fiyatlarının belirgin şekilde gerilediği bir dönemdeyken enflasyondaki gerileme eğer istihdamdaki az yükselişle bir araya gelirse bu durum oldukça Dolar olumsuz bir durum alabilir.

Dünden beri hem İngiltere’den hem de ABD’de düşen emtia fiyatlarının enflasyon beklentileri üzerindeki etkisi konuşuluyor. Bunun nedeni sanki bu ülkelerin merkez bankaları bir arada olup faiz artırmak için aslında nedenlerin olabileceğine dair konuları yatırımcı halkına anlatmak gibi görülüyor. Durum bu olunca faizlerin artabileceğine dair beklentiler de elbette yükseliyor. Bu gelişmelerin altını baskı altında tuttuğunu ve bu durumun bir süre daha devam edebileceğini öngörmek mümkün. Ne var ki son günlerde baskı altında kalmış altının Doların olası bir gerilemesiyle birlikte yükselmeyi beklediğini de belirtmek isterim. Bu nedenle düşüşleri alım fırsatı olarak kullanmak faydalı olabilir.

Hisse senedi piyasalarının gerilemesi ve emtia fiyatlarının neredeyse tümünde yaşanan gerilemeler emtia odaklı petrolün gerilemesine neden oluyor. Petrolün göreceli olarak diğer emtiadan ayrılmaması ekonomik faaliyetlerin gerçekten azlığına işaret ediyor. Çin buna bir örnek oluştursa da gecikmeleri olarak olumlu gelişmelerin fiyatlara yansıması da mümkün. Dolar üzerinde görülmeyen bir baskı varken, petrol olumlu gelişmelerin gecikmeli yansımaları bugüne yansırsa petrolün düşüşleri alım fırsatı olabilir.