Forex Yorumları

Dün Fed toplantısı sonrasında gelen açıklamalarda Fed’in Eylül ayını hedef göstermek yerine faiz artırımının 2015 yılı içinde yapılacağına atıfta bulunması faiz artış beklentilerinin yine azalmasına neden oldu. Bu durum dünkü raporumda belirttiğim nedenlere bağlı olarak kendisini gösterdi ve beklediğim gibi parite seansı yükselişle tamamladı. Ne var ki dünkü seans boyunca paritenin çok sakin kalıp hiç düşmeden yükselmiş olması bugüne dair piyasa beklentimin aşağı yönlü olabileceğine işaret ediyor. Hisse senedi piyasalarının çok az yükselmiş olması ve Dolar faizlerinin hareketsizliğini bir araya getirdiğimizde bu oluşumun yakında Dolar faizlerinin yükselebileceğine işaret olabilir. Bu da paritenin en olumsuz bir Euro haberiyle birlikte paritenin düşebileceğini ortaya koymakta. Yunanistan’la ilgili gelişmelerin konuşulmaya devam etmesi buna bir örnek olabilir. Bu nedenle bugünkü seansta yükselişleri satış fırsatı olarak değerlendirmek gerekir.

İngiltere Merkez Bankası’nın dün açıklanan tutanaklarında ekonomiye dair olumlu beklentilerin oluşumuna devam etmesi ve Fed’in faiz artırmak için Eylül aynı işaret etmemiş olması İngiltere Merkez Bankası’nın Kasım ayına kadar sürpriz denilebilecek bir faiz artırımı yapmasına neden olabilir. Zaten bu şekilde düşünen büyük fonların gerçekleştirdiği dünkü alımlar sayesinde Sterlin/dolar paritesi belirgin bir sıçrayış yaparak yükseldi. Bugün paritenin kazandığı momentumla birlikte yukarı yönlü hareket devam edebilir ancak dün açıklanan ve iyileşme göstermeyen istihdam verileri paritenin yükselişini durdurabilir. Eğer bugün açıklanacak perakende satışlar verisi de beklentilerin altında açıklanırsa o zaman paritede bir gerileme bile söz konusu olur. Dolar faizlerinin yeniden yükselmek isteyebilecek olmasıyla birlikte genel olarak paritedeki yükselişlerin satış fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyorum.

Fed’den dün gelen açıklamalarla birlikte Eylül ayında faiz artırımı olasılığının belirgin şekilde azalmış olması kendi başına altın fiyatlarının yükselişi için bir neden teşkil edebilir. Ne var ki petrol ve hisse senedi fiyatlarının genel olarak sınırlı yükselmiş olması ve Doların uzun vadeli faizlerinin bugün yükselebilecek olması altının biraz baskı altında kalmasına neden olabilir. Eğer bu gelişmeyi Dolar’ın yükseliş beklentimin bir araya gelmesiyle bağdaştıracak olursak, yukarı yönlü belirgin bir momentum oluşmadığı sürece yükselişlerde satış denemeleri karlı olabilir.

Petrol stoklarının azalmaya devam edişi, Dolar’ın değer kaybı ve hisselerde oluşan yükseliş hareketi eğer bugün Dolar faizlerinin yükselişiyle taçlanırsa, o zaman petrolün düşüşleri alım fırsatıdır. Bu konuda oldukça açık bir sinyal veren petrol piyasasında bu nedenlere bağlı olarak her an bir alım dalgası gelebilir. Ancak gün içinde Dolar’ın bir miktar yükselebileceğini beklediğimden, bu durumun neden olabileceği olası satış baskısı petrolde daha iyi alım fırsatlarını oluşmasına neden olabilir. Bu durumda bekleyip alım yapmanın uygun olduğunu düşünüyorum.

ABD’den hafta boyunca açıklanan ekonomik verilerin Dolar olumsuz olduğu bir ortamda piyasa Fed’in Eylül ayında faiz artırmaya başlayabileceğine inanıyor. Bu sizi aldatmasın çünkü Fed Eylül ayında faiz artırmayabilir. Fed’in faiz artırmamasına neden olabilecek birçok neden varken, faiz artırması için daha az neden var. Ekonomik göstergelerin son zamanlarda Dolar olumsuz bir görüntü arz ettiğini biliyoruz. Ancak öncesinde hatırlarsanız bir ara açıklanan ekonomik veriler peşi sıra iyi açıklanıyordu. Piyasa hala o dönemden kalan olumlu beklentilerin etkisindeyken son zamanlarda ayıklanmış olumsuz veriler adeta göz ardı ediliyor. Asıl benim için önemli olan mal fiyatlarının vade yapısına bakıldığında Fed’in faiz artırması için bir nedeni yok. Kendi uyguladığım Granger nedensellik ve eş bütünleşme (co-integration) modellerime göre baktığımda emtia fiyatlarının vade yapısındaki değişimlerle enflasyon beklentileri Fed’in faiz artışının normalde 2016’da yapması gerektiğine işaret ediyor. Ancak piyasada oluşan beklentiler ve bunların neden olduğu çalkantılar o denli fazla ki bugüne kadarki izlediği politika gereği Fed’in artık bir noktada faizleri gerçekten artırması gerekiyor ama bunun Eylül ayında olmaması gerek. Bu durumda en iyi ihtimalle Fed’in Aralık ayında faiz artırması daha olası bir ihtimal olarak göze çarpıyor. Bu ortaya çıktığında mal fiyatları, hisseler de yükselir ve bunun sonundan parite düşüşleri takiben yeniden yükselmek ister. İşte bu senaryoya göre hareket etmekte fayda görüyorum.

Dün İngiltere’de açıklanan enflasyon verilerinin ya beklendiği kadar ya da beklenenden az yükseldiğine işaret etti. Burada asıl önemli olan fiyatların düşmeyip aksine yükselmeye devam ettiğidir. Bu nedenle açıklanan bazı Sterlin olumsuz verilerin aslında öyle olmadığını önceden belirtmekte fayda var. Geçen haftadan beri İngiltere’den açıklanan ekonomik verilerin çok olumlu bir hava estirmiyor olması belki bugün seans içinde Sterlinin hem Euro Hem de Dolar karşısında gerilemesine neden olabilir ancak ABD verilerini dikkate alarak pariteyi düşündüğümüzde, paritenin seans içinde önce düşüp ardından yükselmesi için yeterli neden var. Bu elbette Fed’in Eylül ayında faiz artırmayacak olduğunu ima etmesiyle ortaya çıkabilecek bir durum ama her hâlükârda İngiltere’den açıklanan veriler diğer ülkelerle karşılaştırıldığında kötünün iyisi ve hatta iyi olduğu göz önünde bulundurulursa, paritenin düşüşlerinin sınırlı olabileceğini düşünüyorum. Hatta özellikle bugün açıklanacak istihdam ve İngiltere Merkez Bankası faiz toplantısı tutanakları açıklandığında bu durum daha çok su yüzüne çıkabilir. Bu da paritenin düşüşleri takiben alınmasını gerektirir.

Altın fiyatları iki hafta önce gördüğü 1164 Dolar seviyesinden itibaren bugüne kadar konsolide olmaya devam ediyor. Bu süreçte belli ki piyasa Fed’in faizlerle ilgili tutumunun ne olacağını görmek istiyor. Dolar faizleri her ne kadar önemli bir unsur olsa da ekonomik gelişmelerin de bir o kadar önemi var. Piyasalar son günlerde Fed’in sürekli bahsettiği faiz artırımına göre hareket etmiyor. Altın da buna dahil. Altın daha çok enflasyon ve faizlerin nasıl etkileşeceğine, dünyada küresel emtia talebinin nasıl everileceğine ve Dolar’a bakıyor. Durum bu olunca Fed’in açıklayacağı faiz kararının, ya da Fed’in politikasının altın üzerinde çok fazla bir etkisi olmayabilir. Özellikle bugünlerde durum bu hal alabileceğinden bugün piyasayı doğru okumak ve doğru faktörlere yoğunlaşmak gerekiyor. Eğer Dolar geriler ve bu hisse senetlerinin yükselişini tetiklerse, o zaman düşüşlerde altın alınabilir. Tersi durumda ya da belirsizlik durumunda altının düşme ihtimali oldukça belirginleşir.

Bugün petrol piyasasını yakından ilgilendiren önemli veriler açıklanacak. Önce petrol ve petrol ürün stokları, ardından Fed’in faiz kararı piyasalara yön verirken, petrol de bu gelişmelerden hem direkt, hem de dolaylı etkilenecek. Bu da bugün petroldeki volatilitenin artabileceğine işaret olarak düşünülebilir. Son gelişmelerin geneline bakıldığında ABD’de sanayi üretiminde belirgin düşüşler olması Dolar’ın değer kaybetmesine neden olabilir. Bu da hem direkt hem de dolaylı olarak petrolün birbirine ters etkenler tarağında etki altında kalmasına neden olur. Yani petrol sıkışır. Ancak şu da var ki, örneğin sanayi üretimindeki gerilemenin bir kısmının petrol kuyularının bazılarının faaliyetten çıkmasından kaynaklandığı için, bu durum petrol arzının düşüşü olarak düşünülebilir. Bu da bir noktada petrolün düşüşleri takiben yükselerek volatilitesini artıracağına işaret ediyor.

Dün ABD’den açıklanan sanayi üretimi, kapasite kullanımı ve yabancı hazine bonoları nakit akış verilerinin tamamı oldukça Dolar olumsuz açıklandı diyebilirim. Ancak Yunanistan’ın temerrüde düşebileceği beklentisinin ağır basıyor olması paritenin olası yükselişinin ertelenmesine neden olurken gün içinde paritenin bir ara 1,12’nin altına sarktığını gördük. Yakın bir zamanda Yunanistan konusunda nihai gelişmeler olduğunda bunların sonucunun Euro olumlu olarak algılanacağını düşünüyorum. Bir diğer deyişle Yunanistan konusunda oluşabilecek herhangi bir somut gelişme her hâlükârda Euro olumludur. Buna bir de ABD’den açıklanan ekonomik verilerin olumsuzluğunu katacak olursak, ilerleyen bir ya da iki seans içinde paritenin düşüşleri takiben yükselmesini bekliyorum. Bu nedenle bugünkü genel stratejiyi düşüşlerde alım yapmak olarak kurgulamak gerekiyor.

İngiltere’nin aksine Avrupa’da Yunanistan’la ilgili görüşmelerin bir sonuca bağlanamamış olması Euro/sterlin paritesinin düşmesine neden olurken geçen hafta açıklanan Sterlin olumsuz verilerin ardından yeni haftaya Sterlin olumlu açıklanan konut fiyat verileri Sterlin/dolar paritesinin yükselişini tetikledi. Bugün İngiltere’den açıklanacak farklı seviyede enflasyon verileri Sterlin’in Euro ve Dolar karşısında değer bulmasını sağlayacak. Aynı şekilde Avrupa’dan enflasyon verilerinin ardından ABD’den konut inşaatı başlangıçları açıklanacak. Bu veriler Sterlin’in hem Euro hem de Dolar karşısında belirgin şekilde hareketlenmesine neden olabilecek verilerdir. Bunun önemli olması son dönemde hem Fed’in hem de İngiltere Merkez Bankası’nın enflasyon odaklı demeçler veriyor olmasından kaynaklanıyor. Bu nedenle eğer İngiltere’nin enflasyon verileri beklentilerin üzerinde açıklanacak olursa paritenin yükselişten kaçınmayacağını şimdiden görmek gerek. Verilerin Sterlin olumlu açıklanmasını bekleyip, paritede yine de düşüşler olursa, o zaman Sterlin/dolar paritesinde alım fırsatlarının karlı sonuçlar üretmesi daha belirgin bir ihtimal alacaktır.

Geçen hafta Japonya’dan açıklanan Yen olumlu ekonomik veriler sonrasında paritenin bir miktar düştüğünü gördük. Haftaya başlarken paritenin aynı kararlılıkta düşmeye devam etmemesinin ardındaki neden bir yandan Dolar faizlerinin gerilemesi ve bunun aksi etkiye sahip olan Japon verilerinin tam olarak Yen olumlu bir resim çizmemesinden kaynaklanıyor. Diğer bir deyişle pariteyi etkileyen dışsal faktörlerin şu aralar yerinde sayıyor olması beraberinde paritenin yatay ve dar alanda işlem görmesine neden olabilir. Ne var ki bugün ABD’den açıklanacak inşaat sektörü verileri pariteyi hareketlendirebilir ancak yarın Fed’in açıklayacağı faiz kararı sonrasında faiz artırımının ne zaman yapılabileceğiyle ilgili somut bir şey söylenmediği sürece paritenin düşme eğilimini sürdürmek isteyeceğini düşünüyorum. Bu nedenle bugün ve yarın yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

Hisse senedi piyasalarında görülen düşüşler beraberinde faizlerin de düşmesine neden olunca altın fiyatlarında yukarı yönlü bir hareket oluştu. Bu hareketi VIX endeksindeki yükseliş tarafından da desteklenmiş olması hisselerin, faizlerin ve VIX’in altın üzerinde etkili olmaya devam ettiğine işaret. Bugün ABD’den açıklanacak konut inşaatı başlangıçları pariteleri etkileyebilir ancak altın yarınki Fed kararını ve sonrasında gelecek olan açıklamaları bekleyecek. Bu nedenle gün içinde genel olarak yatay bir seans görmemiz mümkün. Eğer Fed yarın faiz artırımı konusunda Eylül ayını işaret edecek olursa, o zaman altında düşüş olabilir ancak Fed’in Eylül ayında faiz artıracağını hiç sanmıyorum. Uygulamada olan nedensellik modelim Fed’in faiz artırımını en erken Aralık ayında yapacağını gösteriyor. Bu nedenle çok elzem bir durum olmadığı sürece, altının düşüşlerinin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyorum.

ABD’den açıklanan ekonomik verilerin son günlerde belirgin şekilde bir zayıflığa işaret ediyor olması Dolar’ın düşüşünü henüz tetiklememiş olsa da petrolde bir miktar düşüş gözlemlendi. Bunu düşen hisse senedi piyasalarının da teyit ediyor olması petrolün bir ya da iki gün boyunca zayıf kalmasına neden olabilir. Sonrası için Dolar’ın yönü çok önemli. Özellikle yarından itibaren Dolar’da bir miktar gerilemenin olabileceğini düşünüyorum. Eğer bu gerçekleşirse petrolün zayıf geçirdiği seansları takiben belirgin bir şekilde yükselmesi mümkün olur. Ancak bunun olabilmesi için aynı zamanda hisse senedi piyasalarının da dün gerçekleştirmiş olduğu ve bugün de yapabileceği düşüşün ardından yükselmesi gerekiyor. Kısaca Dolar’ın düşmesi ve hisselerin yükselmesi durumunda petrolün yükselmesini bekleyebiliriz. Bunun dışındaki durumlarda petrol ya düşer ya da yatay kalır.