Forex Yorumları

Türkiye’nin yükselen CDS’leri, artan ülke riski gibi unsurlar TL’nin sadece uluslararası piyasada değer kaybetmesine değil tüm global finansal sistemde en çok satılan para olmasına neden oldu. Özellikle jeopolitik gelişmelere bakacak olursak Suriye’de ABD ve Rusya’nın anlaşamamış olması Türkiye’nin risklerini artırdığından ve Türkiye’nin daha çok Rusya’ya yakın politikalar izliyor olması batılı yatırımcıların Türkiye’den çekilmesine neden olabiliyor. Bu nedenle Dolar kurunun yükselmesi ilerleyen günlerde de mümkün olduğundan Euro/Dolar paritesinde oluşabilecek yükselişlere paralel olarak Dolar kurunda yaşanabilecek olası düşüşler alım için fırsat yaratır.

Dün Avrupa ve ABD’den açıklanan sektörel büyüme verileri Avrupa’da genellikle beklentiler dahilindeyken ABD’den gelen imalat dışı ISM verileri beklentileri aştı. Bu durum Fed’in faiz artırımı için gerekli şartları barındıran gelişmeleri içerdiğinden, yükselen iki-beş-on yıllık Dolar faizleri Dolar’ın uluslararası piyasalarda değer kazanmasına ve Avrupa’da parasal genişlemenin yavaşlatılacağı haberlerine rağmen Euro/Dolar paritesinin düşmesine neden oldu. Bugünkü duruma bakıldığında Dolar olumlu gelişmeler peşi sıra gelmeye devam ederken finansal piyasalardaki oluşumlar aynı şeye işaret etmemekte. Örneğin hisse senedi piyasalarının yükselebilecek olması, emtiaların yüksekliği gibi gelişmeler bir araya geldiğinde bugün Euro/Dolar paritesinde hafif yukarı yönlü bir düzeltme gelebilir. Ancak olası düzeltmeyi alım için kullanmak yerine yükselişleri bekleyip satış denemeleri yapmak daha iyi bir strateji olacaktır.

İngiltere’nin AB’den ayrılma sürecinin başlamasının eşiğinde olmasıyla piyasada oluşan Sterlin olumsuz havanın Sterlin/Dolar paritesi üzerinde baskı yaratmasına şahit oluyoruz. Ancak aynı süreçte İngiltere’den gelen Sterlin olumlu ekonomik verilerin pariteyi yükseltici etkilerinin zaman zaman görülüyor olması paritenin düşüşlerini alım fırsatı haline getiriyor. Bu sürecin bugün de aynı şekilde devam edebileceğinden hareketle düşüşlerde alım denemeleri yapmaya devam etmek gerekiyor.

Dolar faizlerinin yükselmiş olması ve Japonya’dan gelen ekonomik verilerin zayıf oluşu Dolar/Yen paritesinin yukarı yönlü hareketini destekliyor. Öte yandan dikkat edecek olursanız VIX endeksinin düşmeye devam etmesi ve (Türkiye hariç) gelişmekte olan ülkelere para girişinin devamı bir noktada gizli bir risk iştahının varlığını gösteriyor. Bu durum Dolar/Yen paritesinin geri çekilmelerde alınması için yeterli bir neden olarak göze çarpmakta.

Dünyada faizlerin artabilecek olması ve maliye politikalarının devreye girecek olmasıyla parasal genişleme yapan ülkelerin parasal genişleme miktarlarını kısıtlayacak olması bir arada olunca altın üzerinde şüphesiz satış baskısına neden oluyor. Bu arada emtia fiyatlarının yükselişini gözden kaçırmamak gerekiyor. Bugünlerde bir çok emtianın elde tutma getirilerinde yükseliş varken bu durumun enflasyonist baskılara neden olması şaşırtıcı olmaz. Bu beklentiler ZCIS (zero coupon inflation swap) oranlarından da aynı şekilde takip edilebilir. Bu aşamada altın fiyatlarının biraz daha düşmesi mümkün ancak düşüşler belirgin olmayabilir. Bu nedenle düşüşleri bekleyip alım denemeleri yapmanın uygun olabileceğini düşünüyorum.

Petrolün taşıma getirisindeki yükselişin belirginleşmesi ilerleyen günlerde petrolün talebinde artış olabileceğine işaret ediyor. Çin ekonomisinde petrole olan talebin azalmasında görülen yavaşlama petrolün düşüşlerde alınmasını teşvik etse de bugünlerde teknik düzeltmelerin gerçekleşme olasılığın da arttığının altını çizmekte fayda var. Yani beklentiler yukarı olsa da teknik düzeltmelerin ara süreçlerde oluşması gerek. Bu nedenle yükselişleri bekleyip satış denemeleri yapmak faydalı olabilir.

Son günlerde Dolar’ın yükseliş eğilimi SP 500 üzerine satış baskısına neden olurken gelişmekte olan ülkelerde yükseliş emarelerinin devam etmesi bekleniyor. Özellikle petrol fiyatlarını yükselişi Rusya ve Brezilya gibi ülkeler başta olmak üzere olumlu etkilenir ancak bu süreçte SP 500 endeksinin yükselişi ya sınırlı kalır, ya yatay ya da aşağı yönlü olur. Yani SP 500’ü belirgin şekilde yükseltebilecek gelişmeler şu aşama uzak.

Rusya ve ABD’nin Suriye’deki çatışma ile ilgili anlaşamamış olması, ateşkesin devam etmeyişi, Türkiye’de olağanüstü halin uzatılması ve TL faizlerinin düşürülmeye devam edeceğinin neden olduğu reel faizlerdeki düşüş beklentisi biraraya gelince dolar kurunun yükselişi çok sürpriz olmuyor. Şu aşamada gelişmelere bakıldığında, 80’li seviyelere bir daha ne zaman gelinir ya da gelinmez konusunda ciddi şüphelerim var. Bugünlerde Dolar’ın uluslararası piyasalarda zaman zaman yükseliş atakları yapıyor olası kuru satmak için bir süre daha beklemek gerektiliğini ortaya koymakta. Bu nedenle satış yapmak için daha belirgin yükselişleri beklemekte fayda var.

Bugünlerde Avrupa ve ABD’den açıklanan verilerden çok Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi sınırlandırmaya başlaması takip edilmesi gerek. Bir süredir Avrupa’da temel değişim sürecinin devam ettiğinden bahsediyordum. Bu süreç aslında Euro olumsuz gibi görünse de aslında tam tersi. Ekonomik gelişmelerin geneli yavaş da olsa Euro olumluyken şimdi Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi yavaşlatacak olmasının temel nedeni mali politikaların uygulanmaya başlanacak olmasından kaynaklanıyor. Zaten bu gelişmelerin aslında Euro olumlu olduğu dünkü seanstaki hareketten de belli. Parite önce çok belirgin bir düşüş yapmasının ardından aynı hızla yükseldi. Bugünlerde yatay, ilerleyen günlerdeyse yükselen bir parite görebiliriz.

İngiltere’nin gelecek iki sene içinde resmen AB’den ayrılacak olduğunun gerçeği gittikçe anlaşıldığı için bugünlerde Sterlin/Dolar paritesinin belirgin düşüşler yapmış olması gündemde. Bu sürecin bir volatilite düzeltmesi olarak da algılanması gerekiyor. Bir süredir yükselmiş olan Sterlin volatilitesi çok düşmüştü. Bugünlerde gerçekleşen düşüş süreci gerilemiş volatilitenin canlı kalmasını sağlıyor. Bu açıdan bakılacak olursa Sterlin’deki düşüş ve hisselerdeki geri çekilmenin aynı belirginlikte olmaması bugün düşüşleri takiben Sterlin/Dolar paritesinin büyük olasılıkla düzeltme yapacağının işaretidir. Bu nedenle düşüşlerde alım denemeleri yapılabilir.

Dolar faizlerinin yükselişi ve VIX endeksindeki yatay sürecin devam etmesi Dolar/Yen paritesinin düşüşlerini sınırlandırdı. Daha doğusu piyasa VIX’teki yükselişin gecikmesini görünce eksi faizli Yen’i almak yerine elbette faizleri yükseltme ihtimali olan Dolar’ı tercih etti. Bu noktada paritenin yükseliş potansiyeli var. Ne de olsa yukarı yönlü bir momentum olmuş durumda. Ne var ki Dolar faizlerinin yükselişi önceki ayların çok altında kalmaya devam ettiği gerçeğinden yola çıkacak olursak Dolar/Yen’deki yükselişleri bir süre sonra sınırlı kalabilir.

Avrupa Merkez Bankasının parasal genişlemeyi yavaşlatacak olması, Japonya’nın mali politikalara yönelmesi, aynı şekilde Almanya’nın da mali politikalar izliyor olması ve son olarak Fed’in bu sene içinde faiz artırımlarına devam edecek olması altın üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Ancak bu sefer piyasalar parasal genişlemeden mali genişlemeye geçiş sürecindeki dengesizliklerin yaratacağı gerginliklerden dolayı altını çok fazla elinden çıkarmak istemeyecektir.

Ne Dolar’ın yükselişi, ne parasal genişlemelerdeki azalmanın hisselerin düşüşüne neden olmasıyla petrolün düşebilecek olması riski, bunlardan hiçbirisi petrolün yükselme eğilimini durdurmadı. Bunun nedeni petrolün yükseliş beklentilerinin artan taşıma getirileriyle birlikte canlı kalmaya devam etmesinden kaynaklanıyor. Ancak artık bugün teknik düzeltmelerin devreye girebileceği gündür. Eğer bugün Dolar’da çok belirgin bir düşüş olmazsa petrolün yükselişleri çok kısa vadeli ve kısa metrajlı satış için uygun olur.

Genellikle parasal genişlemeden kaçınılmaya başlayacağı konuşulurken hisse senedi piyasalarının buna olan tepkisizliği aslında çok hisse senedi olup bunların satılamamasından kaynaklanmaktadır. Bu süreçte fonlar yavaş bir şekilde hisselerini satacak ama bunlar hızlanana kadar SP 500 endeksi nispeten yatay kalacaktır. VIX’in hemen yükselmeyişinin nedenlerinden bir tanesi de bu olduğundan yatay sürecin devam edeceğini düşünüyorum.

Dün Türkiye’den açıklanan enflasyon verilerinin düşüşe işaret etmesi düşen TL faizleri ortamında olumlu olsa da üretici fiyat endeksinin yükselişi şirketlerin durumu açısından olumlu değildi. Asıl önemli olansa şudur: ABD ve Türkiye’nin reel faizleri birbirine o kadar yakın ki iki ülke arasındaki kredi notu farklığıyla reel faizlerinin yakınlığı hiçbir şekilde anlaşılır bir şey değil. İşte bu yüzden piyasa gereken düzeltmeyi yaparak TL’nin değer kaybetmesini sağlayacak. Yani bir süre Dolar/TL kuru yükselebilir.

ABD’den açıklanan ISM veriler genellikle Dolar olumlu algılandı. Endeksin alt endekslerinden istihdamın yükselme eğiliminde olduğu ancak fiyatların yatay kalmış olması Dolar olumsuz bir gelişme olarak algılanmamalı. Hatta bu gelişme bu hafta Cuma günü açıklanacak işsizlik verileri için de olumlu bir göstergedir. Belki de bu gelişme açıklanacak işsizlik rakamlarıyla birlikte açıklanacak zoraki enflasyon verisinin de düşmüş olduğunun öncü göstergesi olabilir. Yani hem işsizlik hem de zoraki işsizlik düşebilir ki bu oldukça Dolar olumlu bir gelişme olur. İstihdamdaki iyileşme sürecinin devam ettiğini izlerken buna karşın dış faktörlerden dolayı fiyatların yatay kalması normal. Bu noktada Dolar’ın yükselmesi sonucu paritenin gerilemiş olması doğal. Bu aşamada bugünlerde hisse senedi piyasalarında beklediğim düşüş hareketi gerçekleşirse, o zaman Euro/Dolar paritesinin satış baskısında kalmaya devam etmesi mümkün. Eğer hisselerde yukarı hareket devam edecek olursa o zaman paritenin düşüşleri sınırlanablir.

Brexit görüşmelerinin yaklaştığı bir ortamda Sterlin olumlu veriler gelmiş olsa da Dolar olumlu verilerin de gelmiş olduğu bir günde Sterlin/Dolar paritesinin düşüşü zaten beklediğimiz bir gelişmeydi. Ancak İngiltere’den açıklanmış PMI verileri ve öncesinde gelen verilerin normal şartlarda Sterline biraz güç vermesi gerekiyor. Bu nedenle dünkü düşüşün ardından yukarı yönlü düzeltmelerin oluşacağı beklentisiyle birlikte düşüşlerde alım denemeleri kısa vadede para kazandırabilir.

Doların uluslararası piyasalarda yükseliyor olması Dolar/Yen paritesinin yükselmesine neden olsa da Dolar faizlerinin yükselmeyişi ve hisse senedi piyasalarında oluşabilecek düşüşlere bağlı olarak VIX endeksinin yükselmesi Dolar/Yen paritesinin yükselişlerini sınırlandırabilir. Bu nedenle yükselişleri bekleyip satış denemeleri yapmak kısa vadede para kazandırabilir. Zira dünkü Tankan verilerinin neden olduğu hafif Yen olumsuz havanın bugün Dolar/Yen paritesinin biraz daha yükselmiş olmasının ardından ortadan kalkması muhtemel.

Faizlerin gerilediği bir ortamda hisse senedi piyasalarının eskiden olduğu iştahla yükselmiyor olması VIX endeksinin yükselişiyle zaten açıklanıyor. Ancak bu durum aynı zamanda yükselen emtialarla birlikte altının da düşüşünü durdurabileceğinin sinyalleri olarak algılanabilir. Bu nedenle bir miktar daha düşüşlerin gerçekleşebileceğinden hareketle bekleyip alım denemeleri yapmanın faydalı olabileceğini düşünüyorum.

Petrol arzının en yüksek olduğu zamanlarda petrol fiyatlarının yükselen Dolara rağmen yukarı yönlü hareket etmeye devam etmesi iki nedene bağlı: Birincisi petrolün yükseliş beklentisinde artışın daha çok kesime yayılıyor olması, ikincisiyse her an petrol üretiminin yakın bir zamanda kesileceğinin haber verilebilecek olmasıdır. Geçen hafta petrol üretiminin kısıtlanması kararı ardından bunun ne zaman hayata geçirileceği konuşulurken bunun bu hafta belli olmasını bekliyorum. O durumda petrolün kısa vadeli düşüşlerde alınması gündemde olabilir.

Son iki haftadır SP 500 endeksinin yatay ancak geniş alanda yapmış olduğu dalgalanmayla birlikte VIX endeksinin gerilediğini gördük. Aynı süreç devam ederken VIX’in yükseliş emareleri göstermeye başlaması ve küresel ölçekte büyüme farklılıklarının yavaş da olsa ortaya çıkmaya başlaması yakın bir gelecekte hisselerin gerilemesine neden olabilir. Bu durum yükselen Dolar’la da bağdaştığı için SP 500’ün yükselişlerinde satış denemeleri yapmak faydalı olabilir.